本文來自“聯(lián)合國際”。

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5月23日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予新沂高新建設(shè)發(fā)展集團有限公司(“新沂高新建發(fā)”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了新沂市人民政府(“新沂政府”)在必要時為新沂高新建發(fā)提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到新沂政府對新沂高新建發(fā)的全資控股，新沂高新建發(fā)作為錫沂高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(“高新區(qū)”)負責土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)和運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及新沂政府與新沂高新建發(fā)之間的緊密聯(lián)系，包括高級管理層任命、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持等。此外，如果新沂高新建發(fā)面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，新沂政府的融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望穩(wěn)定反映了我們對新沂高新建發(fā)的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時新沂政府會繼續(xù)確保新沂高新建發(fā)穩(wěn)定運營的預(yù)期。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：新沂政府直接持有新沂高新建發(fā) 100%的股份。當?shù)卣畬居泻軓姷目刂茩?quán)，包括對公司高級管理層的任命和對公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當?shù)卣€為公司制定了績效考核政策，并定期委派審計師審核公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略一致性：新沂高新建發(fā)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃與當?shù)卣慕?jīng)濟和社會政策保持一致，是負責高新區(qū)土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等項目建設(shè)的重點地方投資發(fā)展公司。高新區(qū)是一個以電子信息、機械制造、生物制藥、輕紡、物流加工業(yè)為主的省級開發(fā)區(qū)。公司還在高新區(qū)建設(shè)和運營產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以促進新沂的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展。

持續(xù)的政府支持：新沂高新建發(fā)公司在 2020 年至 2022 年期間持續(xù)獲得新沂政府提供的與公共服務(wù)相關(guān)的運營補貼。同期，新沂高新建發(fā)獲得多項資產(chǎn)注入，包括現(xiàn)金，已完工工程及土地等。考慮到其在新沂的戰(zhàn)略重要性，我們預(yù)計該公司未來將繼續(xù)得到政府的支持。

新沂的經(jīng)濟財政狀況：受相關(guān)防控措施影響，新沂 GDP 增速近三年出現(xiàn)波動，2020 年、2021 年和 2022 年 GDP 增速分別為 3.1%、10.1%和 4.7%。2022 年實現(xiàn) GDP 人民幣 826 億元，在徐州市轄內(nèi) 10 個區(qū)縣中排名第 4。近年來，新沂的經(jīng)濟發(fā)展重點是制造業(yè)、生物、制藥和化學(xué)工業(yè)。經(jīng)濟增長主要靠二、三產(chǎn)業(yè)拉動，2022占GDP比重分別為39.0%和 49.3%。

新沂政府預(yù)算收入由 2020 年的人民幣 38 億元增加到 2022 年的人民幣 46 億元。但同期稅收收入的貢獻率由 85.9%下降至 70.7%。新沂預(yù)算赤字雖有所改善，但仍處于高位，2020 年、2021 年和 2022 年的赤字率分別為-157.3%、-135.8%和-126.0%。新沂的政府基金收入(主要來自土地出讓收入)從 2021 年的人民幣 51 億元增加到 2022 年的人民幣63 億元。此外，上級政府的轉(zhuǎn)移支付基本穩(wěn)定。因此，新沂政府的總收入從 2021 年的人民幣 141 億元增加到 2022 年的人民幣 160 億元。 然而，新沂政府的債務(wù)余額在 2022年繼續(xù)增長。截至 2022 年底，新沂政府債務(wù)余額為人民幣 170 億元 (2021 年底為人民幣 135 億元)。鑒于新沂政府大量借入專項債務(wù)以支持其公共項目，其財政負債率(以政府債務(wù)余額/總收入衡量)從 2021 年底的 95.7%上升至 2022 年底的 106.5%。

新沂高新建發(fā)財務(wù)及流動性狀況：新沂高新建發(fā)的資產(chǎn)規(guī)模從 2020 年底的人民幣 225億元人民幣大幅增長至 2022 年底的人民幣 401 億元，主要原因是地方政府的多次資產(chǎn)注入。過去三年，公司債務(wù)基本穩(wěn)定，2020 年、2021 年和 2022 年分別為人民幣 66 億元、76 億元和 77 億元。因此，以總債務(wù)資本化率衡量，新沂高新建發(fā)的財務(wù)杠桿率從2020 年的 29.3%降至 2022 年的 19.9%，這是一個相對健康的水平。

新沂高新建發(fā)的流動性非常緊張。截至 2022 年底，新沂高新建發(fā)持有現(xiàn)金人民幣 5.43億元(含限制性現(xiàn)金人民幣 5.11 億元)，一年內(nèi)到期債務(wù)人民幣 32 億元。該公司僅有人民幣 11 億元未使用的銀行授信額度，用于支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運營。因此，新沂高新建發(fā)需成功續(xù)作其短期銀行借款，并獲得額外的融資來源或政府支持，以保持其流動性。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)新沂高新建發(fā)的信用評級：(1)預(yù)期來自于新沂政府的支持減弱，特別是因為新沂高新建發(fā)政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)新沂政府對新沂高新建發(fā)的所有權(quán)大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)新沂高新建發(fā)的信用評級：(1)來自新沂政府的支持加強，或(2)我們對于新沂政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。

關(guān)鍵詞：