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^{為進(jìn)一步增強市場培育工作的綜合性、體系性、針對性、靈活性，更好地幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)提升風(fēng)險管理能力，大商所今年根據(jù)各品種板塊對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)特點，對市場活動體系進(jìn)行全面升級，創(chuàng)新啟動“季月周”品牌體系，今后每年從4月起陸續(xù)推出“DCE·化工季”“DCE·鋼鐵原燃料季”“DCE·農(nóng)牧季”“DCE·油脂油料季”四個活動主題，為市場各方提供洞察現(xiàn)貨市場格局、深入了解衍生品市場、提升風(fēng)險管理能力的交流平臺。即日起，本報就剛剛結(jié)束的“DCE·化工季”系列活動，推出“回看‘DCE·化工季’系列報道”，敬請關(guān)注。}

4月至5月，大商所開展了為期兩個月的“DCE·化工季”系列活動。該活動受到市場的廣泛關(guān)注，也使得更多的化工產(chǎn)業(yè)客戶能夠更深刻、更全面地了解期貨工具在自身經(jīng)營中的定位和使用。

“目前化工企業(yè)不管是生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易企業(yè)在經(jīng)營過程中對價格都極為敏感，面臨著較大的市場風(fēng)險?！背Ｖ葭姌腔び邢薰究偨?jīng)理陳仙表示，“DCE·化工季”活動推出的各類講座培訓(xùn)能夠有效提振行業(yè)信心，通過系統(tǒng)分析化工產(chǎn)品的近期走勢，解決企業(yè)的疑惑，為企業(yè)提升風(fēng)險意識、增強期現(xiàn)貨頭寸管理能力提供指導(dǎo)，切實上了一堂“好課”。

期現(xiàn)多模式組合幫助塑化企業(yè)避險

“DCE·化工季”期間，東海期貨、永安期貨等舉辦了“DCE·化工季：“塑耀龍城”2023塑化產(chǎn)業(yè)（衍生品）論壇”“DCE·化工季：永安期貨聚烯烴期現(xiàn)發(fā)展論壇”等一系列市場活動。

采訪中記者了解到，作為塑料產(chǎn)業(yè)上半年的傳統(tǒng)旺季，今年的4月、5月被市場寄予了很高的期望?！捌鋵崗娜ツ?1月開始，市場就對需求和價格寄予了厚望，這也是疫情結(jié)束后第一個旺季。”陳仙表示，就市場整體表現(xiàn)來講，PE強于PP，PP強于PVC。從供需來看，市場整體供應(yīng)是不缺貨的，尤其是PP和PVC，庫存很高，大家預(yù)期很好，上游開工率也比較高。

北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司副經(jīng)理馬學(xué)偉也表示，今年塑料行業(yè)整體呈現(xiàn)“預(yù)期先行，現(xiàn)實修正”的特點，供需矛盾在化工品板塊中并不突出，波動主要跟隨大趨勢變化。不過，從趨勢上來說，塑料行業(yè)在供需關(guān)系上逐漸走向供應(yīng)過剩，價格在1—5月處于振蕩下跌趨勢。

“從實際表現(xiàn)來看，今年4—5月，塑料產(chǎn)業(yè)需求端普遍偏弱?！眹┚财谪浹芯克芑紫芯繂T張馳在會上介紹，下游行業(yè)出現(xiàn)同比、環(huán)比皆下滑的狀況。從供應(yīng)端來看，今年化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大。其中，1—5月PP、PE產(chǎn)能分別擴(kuò)張7%、7.7%，全年預(yù)計產(chǎn)能可能擴(kuò)張20%、9%?！霸诠┬鑳啥送瑫r偏弱的情況下，今年聚丙烯、聚乙烯價格持續(xù)偏弱，4—5月化工產(chǎn)業(yè)鏈普遍存在著較大的賣出避險需求?！彼Q。

“今年市場情緒都是強預(yù)期，企業(yè)準(zhǔn)備了很多現(xiàn)貨庫存。但沒想到的是，年后現(xiàn)貨的需求不及預(yù)期，市場價格一路走低，尤其那些還在思漲的客戶，面對價格下行，風(fēng)險越來越大?！标愊杀硎?，一方面，庫存存在貶值風(fēng)險，另一方面，后續(xù)銷售計劃還要完成，但有些商品到了價格低點，如何實現(xiàn)價值投資，企業(yè)壓力很大。此時，運用期貨衍生品能夠幫助企業(yè)“化險為夷”。

在馬學(xué)偉看來，通常在供需偏緊的情況下，操作應(yīng)以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，結(jié)合期貨或者期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險對沖，方向以買基差為主，此類策略風(fēng)險較小，主動性較強。在供需轉(zhuǎn)向過剩的情況下，操作應(yīng)從買基差轉(zhuǎn)向賣基差。但對于賣方而言，此類策略不確定性較大、風(fēng)險較高，因此可以通過期貨+期權(quán)的模式來對沖風(fēng)險。

“從上游企業(yè)的情況來看，在今年產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大的背景下，上游企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮趨勢賣出套保，即站在全年的角度，持續(xù)將企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)能在期貨市場做相應(yīng)的賣出套保。”張馳表示，對于貿(mào)易端企業(yè)而言，今年貿(mào)易端普遍承受巨大的成交壓力，貿(mào)易企業(yè)也應(yīng)該考慮參與期貨市場的風(fēng)險對沖?！爱?dāng)然也要看到，今年下半年可能會出現(xiàn)階段性的供應(yīng)端收縮，在這一情況下，整個市場超賣的相關(guān)頭寸需要做一定的保護(hù)措施。”他稱。

事實上，在近幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，塑料行業(yè)整體趨勢是供應(yīng)過剩，塑化企業(yè)如何“乘風(fēng)破浪”穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營，是目前的緊要任務(wù)。

山東鴻力國際貿(mào)易有限公司（簡稱山東鴻力）總經(jīng)理張濤表示，從傳統(tǒng)貿(mào)易到套期保值，再到期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨綜合運用的多樣化管理模式，塑化企業(yè)的風(fēng)險管理模式逐步升級。作為產(chǎn)業(yè)鏈中的一員，山東鴻力也會與時俱進(jìn)積極參與。

利用期貨衍生品進(jìn)一步增強客戶黏性

目前塑料產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨及衍生品的理解較為深入，參與也非常廣泛，運用也較為熟練。

“對于目前塑料產(chǎn)業(yè)企業(yè)來講，可以在以下兩種場景下積極參與進(jìn)來：一種是當(dāng)盤面貼水現(xiàn)貨時，盤面給出了足夠的價格優(yōu)勢，現(xiàn)貨貿(mào)易商會在盤面建立虛擬庫存，可以節(jié)約企業(yè)的資金成本，避免過多的資金占用。另一種情況是當(dāng)常備庫存偏高時，企業(yè)未參與期貨，只能通過調(diào)整庫存來降低價格下跌給企業(yè)帶來的風(fēng)險；現(xiàn)在可以通過期貨來進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險?！睆垵f。

對于塑料企業(yè)來說，運用好期貨衍生品是管理價格風(fēng)險、獲取額外利潤、擴(kuò)大市場規(guī)模、增加客戶黏度的必要手段。

“一般來說，在市場低位、基差相對較強時，我們會推薦客戶進(jìn)行點價操作，如果基差不合適，可以再加上賣出期權(quán)進(jìn)行優(yōu)化。”常州化輕總公司塑料事業(yè)部總經(jīng)理唐驍飛表示，在振蕩區(qū)間，企業(yè)一般會在認(rèn)為合適的區(qū)間上下沿進(jìn)行賣出期權(quán)和累購期權(quán)的操作，或者在期貨盤面進(jìn)行高拋低吸的操作。

以2023年3月為例，當(dāng)時華南市場由于廣東石化和海南石化投產(chǎn)，大量產(chǎn)出低壓注塑，當(dāng)時基差達(dá)到-600，現(xiàn)貨市場都虧損出貨?！肮举I入6000噸‘7260低壓注塑’，當(dāng)時價格在7600元/噸左右。在買入現(xiàn)貨的同時，公司在聚乙烯期貨2309合約上以8200元左右價格開倉6000噸空單，后續(xù)海南石化和廣東石化陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)其他型號低壓品種，低壓注塑的供應(yīng)逐步減少，現(xiàn)貨價格上漲，再加上盤面下跌，在5月中旬后基差走強至-100，我們開始賣出‘7260低壓注塑’，同時在期貨盤面平倉，最終在基差為零時完成所有頭寸的平倉?！碧乞旓w稱，通過此操作，既解決了上游庫存的壓力，也增強了與上游石化的合作，增加了對下游客戶供應(yīng)的黏度，擴(kuò)大了公司在市場的影響力，獲取了較好的利潤。

“對于目前的市場參與者來說，由于沒有突出的供需矛盾，價格波動更多受到外部宏觀因素的影響，很多時候邏輯難以把握，造成市場操作難度極大?！瘪R學(xué)偉稱，雖然波動不大，但盈利難度增加。針對現(xiàn)有的問題，一方面，企業(yè)要提升自我的認(rèn)知和對衍生品的使用能力；另一方面，期貨公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)需求，提供個性化策略服務(wù)，進(jìn)一步強化產(chǎn)業(yè)客戶對期貨及衍生品的理解和使用，幫助企業(yè)規(guī)避市場波動風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。

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